Финансовый леверидж: стратегии использования заемных средств

Используя только собственные деньги, компания получит какую-то прибыль. Что будет, если пустить в дело не только свои кровные, а добавить к ним заемные? Что тогда станет с прибылью и рентабельностью? Чтобы ответить на этот вопрос, считают финансовый леверидж — важный показатель деятельности всего предприятия. О том, что это такое и как считать, читайте в статье.

Оглавление:

1. Что это – простыми словами
2. Плюсы и минусы использования собственного и заемного капитала
3. Финансовый леверидж
4. Пример расчета КФЛ и ЭФЛ
5. Операционный леверидж
6. Производственно-финансовый леверидж
7. Финансовый рычаг: как усилить или ослабить бизнес
8. Эффект левериджа: что считается нормой
• Пример
9. Риски
• Пример
10. За и против: все, что нужно знать об использовании заемных средств
11. Динамика коэффициента
12. Как найти баланс между своими деньгами и кредитами

Что это – простыми словами

Применение заемных средств сродни установке турбонагнетателя на двигатель автомобиля — можно ехать гораздо быстрее, но и шансы улететь с трассы увеличиваются. Больше вкладываете — больше зарабатываете. Звучит логично.

Пример из жизни. У вас есть 20 тыс. долларов. Можно заработать на них 20%, то есть 4 тыс. долларов. Неплохо, но недостаточно для ваших целей. Что, если взять в долг еще 50 тыс. и вложить в дело все 70 тыс? Теперь ваша прибыль – 14 тыс. долларов. Вот это уже другой разговор! 

Есть нюанс: если дело не выгорит, вы потеряете не только свои 20, но и занятые 50. Поэтому, прежде чем прикручивать турбонагнетатель,  убедитесь, что ваш бизнес готов к такому бусту.

Как это работает в реальном бизнесе:

• Низкий леверидж = низкий риск, но и прибыль не космос.

• Высокий леверидж = можно озолотиться, но и прогореть тоже.

Лайфхак для инвесторов: смотрите на леверидж компании перед тем, как вкладывать свои кровные. Высокий показатель может означать, что фирма агрессивно растет (это хорошо), но может и намекать на проблемы (это плохо).

Это мощный инструмент. Используйте его с умом, и он поможет вам поднять бизнес на новый уровень. Но не забывайте про риски – они реальны и могут больно ударить по карману.

Плюсы и минусы использования собственного и заемного капитала

Собственный капитал (Equity) – это ваши деньги в бизнесе. 

Плюсы:

• Просто использовать – это же ваши деньги, никому не надо объяснять, зачем они вам нужны.

• Меньше рисков – не нужно возвращать долги, если что-то пойдет не так.

• Вся прибыль ваша – не надо делиться с банком.

Минусы:

• Ограниченный ресурс – у вас может просто не хватить денег на развитие.

• Можно упустить возможности роста – иногда займ позволяет заработать больше.

Заемный капитал – это деньги, которые вы берете в долг.

Плюсы:

• Можно быстро расширить бизнес – не нужно годами копить.

• Много вариантов – от обычных кредитов до сложных схем.

• Можно заработать больше, если правильно использовать займ.

Минусы:

• Выше риски – долги надо отдавать в любом случае.

• Можно потерять контроль над бизнесом, если не сможете расплатиться.

• Нужно убеждать кого-то дать вам деньги – это не всегда просто.

• Часто требуют залог – придется чем-то рисковать.

В итоге, использование заемных денег – это как езда на заряженном спорткаре. Можно быстро приехать к цели, но, если не уметь управлять, легко разбиться. Свои кровные – как семейный минивэн. Медленнее, зато безопаснее.

Главное – найти правильный баланс между собственными и заимствованными деньгами. 

Финансовый леверидж

Что за зверь такой? Представьте, вы берете деньги в долг и вкладываете их в бизнес, чтобы заработать больше. Это и есть финансовый леверидж или, проще говоря, кредитное плечо.

Зачем его рассчитывать? Вы поймете, насколько эффективно организация использует заемные деньги и не слишком ли она закредитована.

Есть 2 важных показателя:

Коэффициент (КФЛ)

Формула простая: КФЛ = Заемный капитал / Собственный капитал

Пример (в млн рублей):

В 2021: 31,07 / 21,07 = 1,47.

В 2022: 34,90 / 25,99 = 1,34.

В 2023: 31,26 / 25,28 = 1,24.

Что это значит? Если КФЛ меньше 1, компания устойчива. В нашем примере организация постепенно избавляется от кредитной иглы. Это хорошо!

Эффект финансового левериджа (ЭФЛ)

Формула посложнее: 

ЭФЛ = (1 - Налог на прибыль) x (Рентабельность активов - Процент по кредиту) x КФЛ

Этот показатель говорит о том, насколько выгодно компании брать займы. Если ЭФЛ положительный, значит, заемные деньги приносят прибыль.

Важно! Чем выше рентабельность активов и КФЛ, тем лучше для фирмы. А вот рост процентов по кредитам – плохо, потому что займы становятся дороже.

Пример расчета КФЛ и ЭФЛ

Представьте себе торгово-закупочное предприятие "Турбо Рост". 

В 2021 году у них такая картина:

• Валовая прибыль: 15 200 тыс. руб.

• Чистая прибыль: 8 900 тыс. руб.

• Среднегодовые активы: 57 000 тыс. руб.

• Процент банка: 11% годовых.

Шаг первый: Считаем, насколько эффективно бизнес использует свои активы:

(15 200 / 57 000) х 100 = 26,7%

Это рентабельность активов, причем неплохая.

Шаг второй: Теперь смотрим, как работает финансовый рычаг:

(1 – 20/100) х (26,7% – 11%) х 0,82 = 0,8 х 15,7% х 0,82 = 10,3%

Что это значит? Если "Турбо Рост" возьмет в долг 32 000 тыс. рублей, то заработает дополнительно 10,3% на свой капитал. Заманчиво.

Шаг третий: Увеличим долг на 30%:

32 000 + 30% = 41 600 тыс. руб.

Пересчитываем:

• Рентабельность активов = (15 200 / (25 500 + 41 600)) х 100 = 22,6%.

• Новый коэффициент = 25 500 / 41 600 = 0,613.

• Эффект финансового левериджа = 0,8 х (22,6% – 11%) х 0,613 = 5,7%.

Вывод: если "Турбо Рост" возьмет на 30% больше займов, то сможет увеличить свою прибыль с 10,3% до 14,3%. 

Но! Помните о рисках. Больше долгов = больше ответственность.

Операционный леверидж

Его еще называют производственным.  Представьте, что операционный леверидж – это тот рычаг, которым Архимед намеревался перевернуть Землю. Если у вас высокий леверидж или достаточно длинный рычаг, то даже небольшое изменение в выручке может сильно повлиять на прибыль. 

Как это работает:

• Если выручка растет на 1%, а прибыль на 2% – у вас операционный леверидж равен 2. 

• Если выручка падает на 1%, а прибыль на 2% – тоже леверидж 2, но в минус.

Формула для расчета:

DOL = Валовая маржа / Операционная прибыль

Пример: 

Выручка компании – 1000 тыс. руб.

Переменные затраты – 600 тыс. руб.

Постоянные затраты – 300 тыс. руб.

Валовая маржа = 1000 тыс. - 600 тыс. = 400 тыс. руб.

Операционная прибыль = 400 тыс. - 300 тыс. = 100 тыс. руб.

DOL = 400 тыс. / 100 тыс = 4

Это значит, что если выручка вырастет на 10%, прибыль увеличится на 40%! Но если выручка упадет на 10%, прибыль уменьшится на те же 40%. Рисково, но потенциально выгодно.

Главное – найти баланс между постоянными и переменными затратами. Это и есть искусство управления операционным левериджем. 

Важно помнить:

• Высокий операционный леверидж = высокий риск, но и высокая потенциальная прибыль.

• Низкий операционный леверидж = низкий риск, но и меньше возможностей для быстрого роста.

Операционный леверидж – турбонаддув для вашего бизнеса. Используйте с умом, и вы сможете обогнать конкурентов. 

Производственно-финансовый леверидж

Этот параметр объединяет влияние операционного и финансового рычагов на прибыль. Он показывает, как изменится прибыль при изменении выручки на 1%.

Формула расчета:

DTL = DFL * DOL

Где:

DTL – производственно-финансовый леверидж.

DFL – финансовый леверидж (влияние заемного капитала).

DOL – операционный леверидж (влияние постоянных затрат).

Пример:

Если у компании DFL = 1.4, а DOL = 1.8, то:

DTL = 1.4 * 1.8 = 2.52

Это означает, что при изменении выручки на 1%, прибыль изменится на 2.52%.

Важно понимать:

• Высокий DTL означает высокую чувствительность прибыли к изменениям выручки.

• Рычаг работает в обе стороны: и при росте, и при падении выручки.

• Фирмы с высоким операционным левериджем (большими постоянными затратами) должны осторожно подходить к увеличению заемных средств.

Это инструмент для оценки рисков, потенциала роста. Он помогает найти баланс между возможностью увеличения прибыли, устойчивостью.

При управлении бизнесом важно контролировать уровень DTL, учитывать его при принятии решений о расширении производства или привлечении дополнительного финансирования.

Финансовый рычаг: как усилить или ослабить бизнес

Считается, что идеальная картина для российской компании — соотношение между своими и заемными средствами 50/50. При этом финансовый леверидж равен единице. При этом есть возможности для развития бизнеса при оптимальных рисках.

Но есть нюанс: для разных компаний эта цифра может быть разной. 

Например:

• Большие публичные компании могут себе позволить показатель и повыше – даже больше 2. Почему? У них обычно стабильный доход и больше возможностей привлекать деньги.

• Торговые компании тоже часто работают с высоким левериджем. Им нужно много оборотных средств, чтобы закупать товар.

Важно: чем выше леверидж, тем меньше шансы компании на получение новых кредитов. 

Пример: 

Допустим, леверидж 1,5. То есть 60% активов финансируется за счет долгов. Звучит страшно? Не всегда. Когда доход  компании стабилен, она может спокойно гасить эти долги.

Но есть и обратная сторона медали. Представьте, что показатель 0,5. Это значит, что вы используете всего 33% заемных средств. С одной стороны, вы очень надежны для банков. С другой – возможно, вы упускаете возможности для роста.

В общем, идеальный леверидж – это как идеальный вес. Для каждой организации он свой. Главное – найти баланс между ростом и риском.

Главное правило: если вы берете в долг, убедитесь, что сможете заработать на этих деньгах больше, чем отдадите в виде процентов. 

Эффект левериджа: что считается нормой

Что считается нормой?

Обычно говорят, что хороший эффект – это от 0,3 до 0,5. Что это значит на простом языке? Что 30-50% ваших активов финансируется за счет заемных денег. 

Почему именно так?

• Если меньше 30% – возможно, вы слишком осторожничаете и теряете возможности для роста.

• Если больше 50% – вы начинаете рисковать. Чем больше долгов, тем выше шанс не расплатиться.

Но тут есть нюансы:

• Позитивный эффект: если вы зарабатываете на заемных деньгах больше, чем платите процентов – это круто! Вы реально увеличиваете свою прибыль.

• Негативный эффект: если наоборот – вы в минусе. Это как взять квартиру в ипотеку,  сдавать ее, но получать с жильцов меньше ежемесячного платежа.

Даже если у вас все супер и вы зарабатываете на заемных деньгах – не увлекайтесь. Чем больше долгов, тем выше риск. Сегодня все хорошо, а завтра рынок упал – вы в беде.

Зачем вообще считать этот показатель?

Чтобы понять, насколько ваша компания устойчива, куда она движется. Обычно это  делают каждые 3-6 месяцев. Это позволяет увидеть, в правильном ли направлении вы идете, вовремя скорректировать курс.

Пример

Вывод: "Умник" заработал в 8,5 раз больше, используя “турбонагнетатель”!

Но есть нюанс: если бы "Умник" не смог "прокрутить" деньги 5 раз за год, а сделал бы только 1 оборот, как "Тугодум", то он бы ушел в минус.

Мораль истории:

• Этот рычаг работает, когда вы зарабатываете на займе больше, чем платите процентов.

• Чем больше разность вашей доходности и сумм за обслуживание займа, тем круче эффект.

• Но если вы зарабатываете меньше, чем платите по кредиту – вы в глубокой... проблеме.

Риски

В середине 20 века экономисты предложили теорию, согласно которой максимальная стоимость фирмы возможна при полном финансировании за счет заемных средств.

"Налоговый щит" обладает суперспособностью усиливать эффект финансового рычага.  

Перефразируем. Компания имеет право включить плату за обслуживание займа в расходы и тем самым уменьшить налоги. Проще говоря, если фирма не берет займы, она платит налог со всей прибыли, а если берет – может вычесть проценты по кредитам.

По этой теории: больше займ – успех для организации. Но в реальности это не всегда так, потому что есть риски чрезмерного увеличения долга.

Пример

Вывод: нужно помнить, что в кризис или при спаде бизнеса предприятия с низкой долговой нагрузкой стабильнее чем, предприятия с большими заимствованиями.

За и против: все, что нужно знать об использовании заемных средств

Финансовый леверидж — это индикатор того, как использование кредита повышает доходность собственных средств. Чтобы он был позитивным, рентабельность активов (ROA) должна превышать суммы обслуживания займа.

Важно: используйте рычаг только при плюсовом дифференциале (разность ROA и процентом банка). Иначе вы уйдете в минус.

Вывод: использование заемных средств увеличило рентабельность собственного капитала на 10,08%. 

Без кредитов ROE была бы 19,2%, а с ними стала 29,28%.

Это работает из-за высокого дифференциала и значительного плеча. Если бы у компании было больше долгов или меньше прибыли, эффект был бы ниже.

Важно: эффект финансового рычага не растет линейно вместе с ростом заимствований — рост долга обусловливает рост процентов. Чем больше долгов, тем больше расходов на их обслуживание. Оптимальные значения:

• отношение эффекта финансового рычага к ROA — 30-50%

• плечо — от  1 до 2.

Динамика коэффициента 

Понижение коэффициента:

• Основная масса денег остается в организации.

• Предприятие финансируется в основном собственными средствами.

• Материальная стабильность — залог простоты получения новых займов.

• Растет инвестиционная привлекательность предприятия.

• Растут дивиденды владельцев.

Повышение коэффициента:

• Собственники получают меньше дивидендов.

• Растет предпринимательский риск.

• Баланс “перекашивает” в сторону кредитов в пассиве.

• Банки неохотно дают новые займы.

• Снижается инвестиционная привлекательность.

Хороший финансист следит за коэффициентом капитализации. Этот индикатор помогает подсчитать свои кровные и оценить эффективность их применения для бизнеса.

Пример:

Найдите баланс между материальной устойчивостью и потенциалом роста.

"Альфа" имеет следующие показатели:

• Свои: 80 млн руб.

• Кредиты: 60 млн руб.

• Коэффициент финансового левериджа: 0,75.

После привлечения дополнительного займа:

• Собственный капитал: 80 млн руб.

• Заемный капитал: 100 млн руб.

• Новый коэффициент финансового левериджа: 1,25.

Последствия:

• Риск неплатежеспособности вырос.

• Стоимость привлечения новых кредитов увеличилась.

• Потенциальная доходность для акционеров выросла, но с большим риском.

Вывод: оптимальный коэффициент зависит от отрасли, стратегии руководства. 

Как найти баланс между своими деньгами и кредитами

1. Создайте среднесрочную финмодель (на 36-60 месяцев):

• Основывайтесь на глобальных планах предприятия.

• Прогнозируйте необходимый объем заемных средств.

• Оцените ожидаемую доходность собственного капитала.

2. Не полагайтесь только на стандартные значения:

• Учитывайте темпы роста вашего бизнеса.

• Сравнивайте доходность капитала с текущей доходностью по вкладам.

3. Учитывайте жизненный цикл компании и продукта:
• На более поздних стадиях допустим больший процент заимствований.
4. Контролируйте бремя займов:
• Резервируйте ресурсы под дополнительные займы.
5. Факторы для оптимизации долговой нагрузки:

• Ликвидность активов: чем выше, тем больше можно привлекать займов.

• Рентабельность: высокая доходность позволяет увеличить рычаг.

• Структура затрат: баланс в сторону постоянных затрат требует меньшего левериджа.

• Стабильность рыночной ситуации: при нестабильности снижайте леверидж.

• Налоги: на некоторых СНО обслуживание кредита не уменьшает налог, будьте осторожны с займами.

Вывод: компания может рассмотреть увеличение доли заемного капитала для ускорения роста, но с учетом рисков и других факторов.

Помните: оптимальный баланс индивидуален для каждой компании. Он может меняться со временем. Регулярно анализируйте ситуацию, корректируйте стратегию.

Составить финансовую модель, разработать финансовую стратегию и, в том числе, рассчитать оптимальный финансовый леверидж — функционал финансового директора.